扣除拨备调整影响后，一季度业绩基本符合预期
    2012 年一季度，深高速实现营业收入8.35 亿元，同比增长23%；归属母公司股东净利润2.38 亿元，对应EPS 为0.11 元，同比增长28%。增速较高的原因在于公司在去年三季度停止计提公路养护责任拨备，导致今年一季度同比口径有所不同。扣除拨备影响，公司净利润同比增长7%，基本符合我们预期。
    清连高速贡献主要路费收入增长，下半年有望加速
    一季度，公司路费收入6.97 亿元，同比增加约5000 万元（+7.8%），其中清连高速贡献约4600 万元，占比超过90%。
    受限于广清路段桥梁维护，禁止大货车通行，清连高速车流量增长受到一定的压制。按照工程施工进度，该路段将于下半年恢复正常通行，届时清连高速有望迎来加速增长。
    公司全年业绩预计呈现前高后低走势
    我们预计公司全年业绩将会有所下滑，全年将呈现前高后低的走势。一方面是公路养护责任拨备调整的影响，大幅降低了去年下半年的成本，导致盈利基数偏高。另一方面，我们担心广东省今年或将实行全省统一收费标准，影响公司下半年业绩。
    2013 年业绩有催化剂，维持评级“谨慎推荐”
    清连高速是深高速业绩增长的最重要变量。广清线桥梁维护（2012 年下半年完成）和京珠复线开通（2012 年底），将是清连高速业绩增长的两大催化剂。公司2013 年业绩或将大幅提升。
    公司股息率对应目前股价达到4.1%，具有较大吸引力。假设清连高速收入12-13年增速分别为41%/84%，我们预计12-13 年公司EPS 分别为0.35/0.48 元/股，对应PE11/8X。考虑到清连高速具备潜在催化剂，业绩增长有望超预期，维持公司“谨慎推荐”评级。
    风险提示
    京珠复线开通时间推后；维修成本高于预期