报告摘要：
    一季度EPS0.109元，同比增长28.07%。①实现营业收入8.35亿元，同比增长23.05%。实现路费收入6.97亿元，同比增长7.79%；确认了相关委托建设管理服务收入0.955亿元。
    ②实现归属于母公司股东的净利润2.38亿元，同比增长28.07%。扣除公路养护责任拨备的影响后，归属母公司净利润为2.45亿元，同比上升7.02%。
    路费收入增长主要来自清连高速。①公司实现路费收入6.97亿元，同比增加0.5036亿元，主要来源于清连项目路费收入的增长。清连高速于2011年1月25日贯通，同时，受益于宜凤高速于2011年9月底开通的协同效应，清连项目一季度实现路费收入1.638亿元，同比增加0.457亿元，日均车流量及收入同比分别增长了19%和39%。另一方面，清远至广州的高速公路正在对部分桥梁进行维修，禁止大型货车通行，影响了该类车辆经清连高速往来湖南和广东两地的意愿，短期内对清连高速的营运表现会产生一定负面影响。②深圳地区路网格局的变化（部分市政道路以及道路间互通立交改建或建设工程的陆续完工、深圳地铁二期项目的开通营运、深圳市陆续取消了部分地方道路的收费）促进了盐排高速的营运表现，而梅观高速、水官高速和水官延长段以及南光高速等则受到一定的负面影响。③在深圳以外地区，受益于路网完善后的拉动效应、周边经济活动的活跃以及计重收费政策的实施，阳茂高速和广梧项目整体表现良好。
    扣除公路养护责任拨备的影响，成本增速高于收入增速：①营业成本为3.42亿元，同比上升11.06%，扣除公路养护责任拨备的影响后，同比上升28.45%，主要是清连高速的折旧摊销成本随收入增长相应增加0.1768亿元以及确认南坪（一期）委托建设管理服务成本0.3375亿元。②财务费用同比上升29.44%至1.56亿元，主要是由于借贷规模同比增加，以及受国家宏观调控和市场利率上升的影响资金成本上升。一季度末，未偿还的借贷总额（包括贷款和应付债券）为107.79亿元（2011年3月31日及12月31日：95.45亿元及108.79亿元），资产负债率为56.40%，综合借贷成本为5.65%（2011年同期：5.00%）。
    投资策略：预计公司2012-2013年每股收益分别为0.43元、0.49元，当前股价对应2012、2013年动态市盈率为9.6倍、8.4倍，股息率3.5%，未来南接的广清线桥梁维修完成和京珠复线湖南段开通后，将有望进一步提升清连收入增速，给予公司“增持-A”的投资评级。
    风险提示：经济增速下滑风险。