主要观点
    1、超越行业增长的龙头汽车集团。2011年公司实现营业收入、归母净利润分别同比增长19%、23%，主要得益于整车销量高增长。销量远超行业增长，市场龙头地位进一步巩固。上汽集团2011年汽车销量400.9万辆，同比增长12%，国内市场占有率同比提高1.6个百分点至21%。上海通用、上海大众销量分别同比增长18.5%、16.4%。
    2、公司收入与净利润高增长主要是由于上海大众途观、NMS、帕萨特领驭、上海通用GL8、凯迪拉克、君威、君越等中高级乘用车销量高增长。2011 年上汽集团中高级乘用车销量63.4 万辆，占全国2.0L 以上乘用车的13.7%，占公司狭义乘用车销量的25%。上汽集团作为中高端乘用车龙头企业，销量受益于消费升级，中高级乘用车销量结构和市场份额未来将进一步提高。
    3、预计2012 年集团整车销量将同比增长约8%达到430 万辆。高端车型上市为业绩增长注入新的动力。2012 年中高级乘用车迈锐宝上量、凯迪拉克SRX 3季度国产、别克Encore SUV 预计12 年底上市将进一步带动公司销量结构上移，为上汽集团业绩增长注入新的动力。
    4、盈利能力略有下滑但仍处高位。2011 年公司综合毛利率小幅下滑0.3 个百分点至19.1%，净利率同比提高0.3 个百分点至4.7%。从历史水平看，公司毛利率仍然处于高位，盈利能力较强。
    5、投资评级：强烈推荐。预计公司12/13/14 年EPS 分别为2.08/2.31/2.54元，对应目前股价PE 分别为7/6/6 倍。考虑到公司受益于大众和通用两大国际品牌在中国的卓越表现，盈利能力和市场竞争力持续提升，行业龙头地位进一步巩固，维持 “强烈推荐”评级。