投资要点:
    10%左右的增速是今年销量增速的大概率事件
    3 月上汽集团汽车销售增速稳定，汽车合计销售39.39 万辆，同比增长10.4%；一季度累计销售114.1 万辆，同比增长8.14%。考虑到今年汽车行业的整体形势以及上汽两大合资品牌的产能计划安排，今年上汽集团的销量增速将较去年有所减缓，考虑公司今年的车型排产情况以及行业竞争加剧的背景下，10%左右的年增速将会是大概率的事件。
    上海大众、上海通用销售虽有量，但产品结构将会有所下行。
    上海汽车两大核心乘用车公司以及上海大众、上海通用3 月分别销售10.67 万辆及11.30 万辆，同比增速分别为13.77%、11.29%。第一季度累计销售31.99万辆、31.37 万辆，累计同比增长11.54%、10.67%。从终端销售来看，去年的热销车型新帕萨特、途观、“双君”仍然保持着销售热度，但今年中高端新车型较往年有所减少，低端车型的销售占比呈现上升态势，今年公司的产品结构将会有所下行。
    交叉型乘用车仍能跑量；自主品牌今年完成销量目标仍有压力交叉型乘用车在三线以下城市的销售依旧旺盛，3 月交叉型乘用车销售14.02万辆，同比增长11.1%。第一季度累计销售39.18 万辆，累计同比增长8.41%。
    自主品牌3 月销售1.6 万辆，同比增长14.3%，第一季度累计销售3.96 万辆，累计同比增速为-12.46%，预计下半年MG5 以及R95 新车型上市之后将会带动销量的增长，但全年完成销售目标仍然面临较大的压力。
    市场竞争加剧导致高端车型挤压公司B 级车型；
    由于高端车型竞争加剧，奔驰、宝马以及奥迪等品牌30-40 万区间的车型价格下行较为明显，而此领域车型的降价将较为明显地影响上汽B 级车型的销售空间，在行业整体销量增速未有大幅提升的空间下，2012 年的销量增速与盈利能力面临较大压力。
    盈利预测
    我们预计公司2012-2013 年EPS 分别为2.18 元和2.57 元，考虑估值以及公司未来业绩的增长面临的风险，下调公司至“增持”评级。
    风险提示
    高端车型的竞争加剧，行业复苏不及预期。