本报告导读：     
    上汽集团2011 年营业收入同增18.9%，净利润同增23.4%，业绩表现好于行业平均水平，龙头地位进一步稳固。     
    投资要点： 
    上汽集团201 1年实现营业收入4348亿元，同增18.9%，归属上市股东的净利润202.2 亿元，同增23.4%，基本每股收益1.83 元。本年度利润分配预案为每10 股派送现金3 元。  2011 年在行业销量创新低背景下，公司踏准产销结构推出多款新品， 总销量增长12%突破400 万辆。其中狭义乘用车265.2 万辆，同比增长16.4%；商用车136 万辆，同比增长4.3%。在国内汽车市场的占有率达21%，继续位居国内各大汽车集团首位。  作为主要盈利来源的两家合资公司继续稳定的表现，上海通用和上海大众销量为123.2 万和116.6 万，分别同增18.5%和16.2%，市场份额提高至10%和9.5%，稳居行业前两位。上汽自主销量16.2 万，基本持平，但盈利尚弱。通用五菱微车销量逆势上行，市占率近50%。  本年度主营业务毛利率略有下降，期间费用率有所控制，同时对联营合营企业的投资收益增长了29%，收到的政府补助提升39%，净利率略有提高。  2012 年乘用车市场环境有望改善。上海大众和上海通用产能压力下半年缓解，但产能利用率仍维持高位，迈锐宝、斯柯达跨界晶锐等新车型将缓解部分车型老化的不利影响，看好合资公司市场份额继续提升。公务车采购将对自主品牌有所促进，宝骏、荣威R95 等车型值得期待。整体上市有利于公司更高效的整合资源稳定盈利能力。  预计2012~2014 年EPS 为2.05、2.40、2.65 元，净利润增速为11.8%、17.0%、10.3%，目标价20.5 元，对应PE10 倍，增持评级