研究结论： 
    业绩符合预期。受益于上海通用和上海大众销量和业绩的高增长,公司11年净利润同比增长47%,预计12年公司仍将继续受益于上海大众和上海通用业绩的增长,华域汽车业绩稳定增长,另外,我们预计12年上汽乘用车公司由于新车推出,存在减亏的可能;预计12年、13年EPS分别为2.14元和2.51元，上海通用和上海大众市场份额仍将继续提升，当前股价相当于11 年、12 年PE 分别为8 倍、6.7倍，估值具修复空间，维持公司买入评级。
    上海大众是公司11年业绩高增长的主要贡献者。11年上海大众销量116.5万辆，同比增长16.5%，由于途观和新帕萨特销量比重的提升，导致公司盈利增速远超出销量增速，11年公司单车均价达到13.2万元，销售收入达到1539.8亿元，同比增长24%，净利润同比增长55%左右；12年途观和新帕萨特将继续放量，盈利能力强的产品比重将继续提升，预计公司销量及盈利增速仍远超行业平均水平。
    上海通用稳定增长。11年上海通用销量123.15万辆，同比增长19%，科鲁兹、英朗、双君是销量增长的主要贡献者，由于11年4季度公司销量为30.4万辆，环比下降3.5%，导致4季度单季业绩环比下降，从而影响全年盈利增速，11年公司净利润同比增长10%左右。12年全新迈瑞宝是公司销量增长点，预计全年盈利稳定增长。
    华域汽车和通用五菱盈利平稳发展也确保了公司业绩的高增长。11年通用五菱销量130万辆，同比增长5.4%，五菱微车需求在11年下半年才开始好转，影响了全年盈利水平，净利润基本保持持平；华域汽车受益于上海大众和上海通用中高端车型需求的向好，11年实现净利润29.96亿元，同比增长17%，为上汽贡献EPS0.16元。
    12年自主品牌存在减亏的可能。受11年自主品牌需求整体低迷及公司缺少新车上市影响，11年自主品牌销量为16.2万辆，与11年基本持平，而由于降价促销导致单车均价同比下降16.5%，单车毛利率同比下降约5.9个百分点，另外，研发费用及本部管理费用计提，导致11年仍处于亏损状态，12年随着新车推出，预计自主品牌存在减亏的可能。
    投资评级。从公司作为乘用车行业龙头，旗下合资企业资产质量优良，盈利能力强，竞争力处于业内前列，将显著受益于乘用车消费的二次升级进程。
    我们预测公司2012~2014的EPS分别为2.14元、2.51元和2.88元. 维持公司买入评级，目标价22.2元