公司发布业绩预增公告，预计2012年一季度实现归母净利润1466-1657万元，同比增长15-30%，对应EPS为亿元1.47-1.66元。  并且国家发改委发布《国家发展改革委公布消化类药品价格调整方案》，涉及公司生长抑素最高零售价的价格调整。  主要观点  
    1. 2012年费用支出加大，成为公司业绩调整年。我们分析认为2011年公司主导产品胸腺五肽受益于胸腺肽ａ1医保适应症的限制获得行业性发展机遇，2012 年该产品增速会稍微下降达到30-40%左右的平稳增长；并且2012年是公司费用支出加大一年，首先公司将加大新产品特利加压素的营销力度，积极开展四期临床研究，争取更多专家的共识，开拓该产品的市场将导致营销费用加大，其次公司和购买科信必成的21各产品即将开始申报临床试验，每个产品预计研发费用话费为100-200万元，基本每个月报批一个产品的进度开发新产品，费用支出加大将蚕食利润导致公司业绩维持在30%左右的平稳增长。  2.收入占比20%左右的生长抑素最高零售价受限，影响2012年业绩但利好特利加压素的长期发展。根据国家《价格调整方案》750ug/2mg/3mg生长抑素的冻干粉针价格分别被调整为58.5/124/169元，重庆/河北/新疆等省份的中标价加成15%之后对应的终端销售价格高于新的最高限价，但福建/山西/贵州/辽宁等省份的价格低于最高限价，所以5月日新的最高零售价正式执行后，重庆/河北/ 新疆等省份价格就会下调，按照2011年的销售测算该产品占公司总收入的19% 左右，该产品价格的下降影响公司该产品的业绩贡献，但使我们分析认为因为生长抑素和特利加压素是互相替代产品，生长抑素价格下降有可能会促进高毛利产品的特利加压素的销售，我们会跟踪特利加压素的销售情况。  3．2012年业绩重点关注特利加压素的销售情况。我们分析认为因为特利加压素原研单位辉凌的国内销售团队对于该产品前期学术推广不足，南方所数据显示公司2010年公司产品的市场占有率为87.83%，公司成为该产品的主导者，因此前期的导入期会比我们之前预期的要长，但是2012年公司将加大该产品的销售力度，成为一个新的盈利增长点，我们预计该产品今年有望实现翻翻以上增长。  4.投资建议：推荐（下调）。我们稍微下调公司2012-2013年业绩，预计2011-2013 年EPS为为0.83/1.02/1.36 （原2012-2013为1.04/1.41元）盈利预测，对应PE为36X/29X/22X，鉴于生长抑素受降价影响会影响该产品净利润贡献，而特利加压素目前还是培育中规模化销售尚需时日，所以我们下调公司评级。但鉴于公司战略清晰，在手多个品种具有成长为过10亿元大品种潜质，仍然看好公司的长期发展，给予"推荐"评级。  风险提示：  （1） 公司新产品申报进度低于预期。  （2） 政策风险：地方医保招标执行进度低于预期。  目前国内很多省份的医保招标模式变革，未来招标中降价以及此次国家发改委的最高零售价下降有可能导致生长抑素招标价格的进一步下降。