事件：公司公布2011 年年报，2011 全年实现营业收入1.66 亿元， 同比增长35.88%；归属于上市公司股东的净利润8047 万元，同比增长52.28%。利润增速大于收入增速缘于超募资金利息收入以及政府补助大幅增加。公司基本每股收益0.86 元，拟每10 股派5 元，公积金转增股本每10 股转增10 股。  多肽药物保持高速增长。公司收入主要来源于多肽制剂销售，主打产品胸腺五肽已进入16 省市医保目录，2011 年同比增长41%，公司产品具有10mg 品规优势，未来有望保持25%左右的增速。特利加压素在新区域招标中受制于新区域招标以及后续进度延缓，销售低于预期，未来关注各省市招投标进展和临床推广。  爱啡肽与卡贝缩宫素将增厚未来业绩。公司在研产品储备丰富， 其中爱啡肽与卡贝缩宫素具有较好市场前景。目前两项产品均已申报生产批件，其中爱啡肽有望年内上市，卡贝缩宫素有望年内获得生产批件。公司受让科信必成21 个固体缓控释制剂品种，为进军化药领域开辟道路。  费用率小幅提升。公司全年销售费用率和管理费用率分别达到15.89%、19.95%，比上年提高4.41pp 和0.12pp。公司为特利加压素投入较多推广费用，有望于今年收获业绩。  我们预计公司2012-2014 年EPS 为1.07、1.41、1.90 元，对应PE 为29.63、22.48、16.68 倍。公司作为国内多肽药物龙头，研发实力较强，产品储备丰富，未来有望延续增长，给予"推荐"评级。