事 项  
   公司一季度实现营业收入4029万元，同比增长21.65%，实现归属于母公司净利润约1564万元，同比增长22.69％，对应EPS 约0.16元。            主要观点  
   1. 主营业务收入增长21.65%，特利加压素放量迹象明显。   一季度公司实现营收4029万元，同比增长21.65%；其中制剂收入3800万元，同比增长27.03%，其中主导产品胸腺五肽销售数量增长50%左右，但出厂价有所下降，测算收入增速约为30%左右；去氨加压素已经增长乏力几乎没有增长， 生长抑素增长约为20%左右，但明星产品特利加压素经过过去三年的培育，一季度有放量迹象，销售数目同比增长190%左右，销售收入达到1000万左右。  我们分析认为特利加压素的放量是对公司营销能力的验证，说明公司未来能够驾驭其他产品新产品如爱啡肽、卡贝缩宫素的销售，公司长期发展还是值得期待。  2. 销售费用、管理费用大幅提升，二季度开始财务费用效应将逐渐减弱。   公司由于主导产品在招标中价格下降至出厂价有所下降，但自营产品特利加压素销售收入提升导致毛利率达到77%基本稳定；但是公司期间费用率下降0.01 个百分点，其中超募资金存款带来每个月200万左右的财务费用导致财务费用率下降13.71个百分点，一季度扣除财务费用之后的净利润下降约15%，而且由于公司是去年4月份上市，去年一季度财务费用基数低二季度较高为-569万， 所以今年二季度开始财务费用对净利润增速贡献效应将逐渐减弱。  主要是由于实行营销改革销售投入加大，销售费用较去年同期提高377万，销售费用率提升了6.83个百分点；而且公司由于人员工资提高以及研发费用投入等原因，管理费用率提升6.12个百分点，而且如果今年下半年公司获得固体制剂GMP车间后将开展科信必成合作项目的临床申报工作，预计今年报5-8个， 研发费用会继续加大，蚕食2012年利润。  3. 销售费用投入加大，自营团队实力逐渐增强。已经做好低开转高开准备。   公司2011年销售费用率达到16%提高了4.4个百分点，目前产品销往全国30个省、市和自治区，和1000多家二级甲等以上的医院建立了业务关系。2011年加强学术推广力度导致销售拓展会务费用大幅提升，2012年公司还将开展特利加压素的四期临床，加大自营产品销售力度，推动该产品进入快速放量期。