投资要点：
    2011 年度净利润同比增长52.28%，基本符合预期
    公司2011 年实现营业收入1.66 亿元，同比增长35.88%；实现归属于母公司净利润8047 万元，同比增长52.28%，基本每股收益为0.86 元。业绩基本符合市场预期。
    分配方案为每10 股转增10 股派现金5 元（含税）。
    胸腺五肽和特利加压素助公司延续高成长态势
    公司2011 年继续实现收入高增长，主要是因为公司营销体系的产品叠加效应逐步显现，其中占2010 年公司营业收入42%的核心产品胸腺五肽，新进了11个省市的医保目录，随着2011 年医保放量，胸腺五肽实现41.15%的高增长；此外两个老产品生长抑素和去氨加压素分别实现了33.36%和18.19%的快速增长，从而保持公司营业收入的持续高成长。而另一方面，首仿制剂品种特利加压素随着2010 年基本完成市场覆盖并新进了10 个省市的地方医保目录，2011 年在低基数上实现了翻倍的爆发式增长并突破2000 万收入，按照这个趋势3 年内有望实现过亿。我们认为，老产品胸腺五肽的持续发力和新产品特利加压素的爆发增长将力助公司在2012 年延续高成长态势。
    新产品梯队建设完善，业绩持续高成长可期
    而公司2013 年以后的高成长则依托于公司完备的新产品梯队——在研发序列中爱啡肽注射液、硫普罗宁片、注射用胸腺法新和卡贝缩宫素注射液4 个品种已处于申请注册阶段，有望在2012-2013 年陆续获得药品注册批件，其中两个国内首仿药爱啡肽和卡贝缩宫素将是公司后续业绩增长的最大看点。两者预计2012 年中期获批，2013 年上市。
    卡贝缩宫素相较于传统用药缩宫素具有作用时间长、使用便捷的显著优势，具有良好的替代性。缩宫素2009 年国内存量市场即为1.14 亿支，相应地，卡贝缩宫素替代的市场空间亦十分广阔。考虑到卡贝缩宫素与缩宫素作用原理相同，且为医保乙类药品，学术推广周期较短，我们预计上市后可在短期内对公司业绩形成显著贡献。
    爱啡肽为化学3 类新药，主要用于PCI 手术期间的抗血小板治疗，相较于主流用药肝素钠具有明显的安全性优势。近年来，心脑血管用药市场快速增长，规模已仅次于抗感染用药，加之PCI 手术量保持30%左右的高增长，尽管价格较高，爱啡肽完全有能力凭借其安全性优势在这个巨大市场中占据一席之地。由于原研品种尚未在国内上市销售，公司爱啡肽上市后将形成垄断，预计市场容量为1300 万支，前景广阔。
    战略长远，后劲十足
    在近几年公司业绩增长不乏亮点之际，公司提速比伐卢定制剂出口步伐以及与科信必成合作建立缓控释剂型技术平台，为公司的长远发展奠定了扎实基础，很好地体现了公司管理层的远见卓识。鉴于此，我们有理由相信公司不会昙花一现，而有望成为多肽领域的常青树。