投资要点
    . 恒生电子公布一季报，营业收入1.42 亿元，同比下降10.9%，净利润3282.06万元，同比下降20.96%，每股收益0.05 元。
    . 一季度业绩低迷是短期现象。我们认为公司一季度收入下滑有三方面的原因，一是一季度是传统淡季，二是资本市场低迷情况下客户IT 开支意愿不高，三是公司主动放弃了毛利率较低的硬件业务。随着资本市场的回暖和金融创新的推进，预计从二季度起公司的业务将明显转好。公司一季度毛利率为86.22%，与去年一季度的78.30%相比提升了7.92 个百分点，显示公司向金融主业聚焦的效果明显，预计全年毛利率水平有可能超过我们之前80.2%的预期。受一季度加薪和研发投入加大影响，公司管理费用一季度增长了36%，也是影响公司业绩的重要原因，近期IT 行业的薪酬压力有所减轻，同时公司从今年起开始实施动态的预算管理以求将开支增速与收入增速相匹配，我们认为全年管理费用的增速有望控制在30%以内。