支撑评级的要点
    旅游服务：2011 年国旅总社收入85.29 亿元，同比增长27.1%；实现归属于母公司净利润2,194 万元，同比减少 47.1%。收入增长源于景气度较高的公民旅游及国旅总社持续投入下的市场份额提升，而入境市场低迷、采购成本上涨等是利润下滑的主要原因。国旅MICE 较快增长，同时实现产业链拓展。已设立8 家海外签证中心为新的利润主体，将进一步挖掘服务附加值，同时表示“境内签证中心业务的拓展也在积极进行中”。
    商品销售：2011 年中免公司收入40.75 亿元，同比增长43.6%；实现归属于母公司净利润6.75 亿元，同比增长 85.9%。商品零售业务的综合毛利率大幅提升5.2 个百分点至40.7%。国人离岛免税政策开闸是销售额大幅增长、毛利率大幅提升的首要原因。2011 年，三亚市内免税店累计接待进店顾客280 多万人次，实现销售收入10.05 亿元。
    2012 年春节黄金周日销售额最高达1,290 万元。购物转化率维持高位。
    2011 年，公司有税商品销售业务实现营业收入 2.15 亿元，同比增长64.3%，重点发展机场商业集成和船供有税业务。
    国旅投资：国旅投资2011 年亏损1,086 万元，是集团产业链拓展平台。
    公司计划于 2012 年开始三亚海棠湾国际购物中心项目的建设施工，该项目预计总投资 345,142 万元，预计在 2014 年第 4 季度开始营业。
    作为高端商业物业，商业面积占比较低，约含2 万方的免税经营面积。前期工作陆续开展。
    “走出去”：境外签证中心项目，中免参与香港机场等国际项目竞标等。