2011年业绩增长 67.18％，略超此前业绩快报数据 
    2011年，公司实现营业收入126.95亿元，同比增长32.11%；实现营业利润10.81亿元，同比增长 52.29%；实现归属母公司所有者的净利润 6.85 亿元，同比增长 67.18%。EPS 0.78 元，此前业绩快报显示 11 年 EPS 0.76 元，略有提高。 三亚免税店持续推动公司业绩高增长，中免原有业务盈利能力改善 三亚免税店是推动公司 2011 年业绩增长的主要原因。三亚免税店 2011 年256天贡献 EPS0.23 元，净利润占比达 30%，并且，三亚免税店2011 年净利率达20.3%，在一定程度上推动中免的权益净利率从 2010 年的 12.8%上升至 2011年的 16.6%。同时，除三亚免税店以外，尽管中免原有免税业务收入受日本大地震等因素影响仅增长约 6%，但由于有税业务的高速增长（64%），加之中免原有业务净利率提升近 2.5 个百分点，从而也有效推动了公司业绩的较快增长。  
    2012年 Q1 业绩增长 187.26%，大幅超预期 
    2012 年 Q1 公司业绩同比增长 187.26%，大幅超预期，主要是由于：1、海南国人离岛免税政策 2011 年 4 月 20 日施行，三亚免税店2011Q1 表现为亏损，加之一季度为三亚旅游旺季，三亚免税店出现高速增长。根据三亚在线等媒体报道，我们估计三亚免税店 Q1 销售额近 6 亿元，假设净利率可以达到 25%，则其净利润贡献接近 1.5 亿元。2、日本入境游的恢复带来的盈利增长以及原有免税业务的内生增长。 3、 财务费用实际体现为利息收入，较上年同期增加 246%。  
    风险提示 
    海南离岛免税市场竞争主体的增加带来的风险；海口免税店的进入三亚市场带来直接竞争的风险；海棠湾项目成长部分依赖于离岛免税政策的后续放宽。 
    看好政策放松和公司短中长期的成长前景，维持“推荐”评级 
    基于一季报超预期业绩，我们上调了公司 12-13 年盈利预测，并预期公司 12-14年 EPS 分别为 1.20/1.50/1.70 元。我们看好公司处于大型免税市内店发展起步阶段的成长潜力及其在免税政策放松预期下的成长空间，考虑到公司未来短期（三亚、香港机场竞标）、中期（入境店及入境提货点、离岛免税放宽）、长期（海棠湾）增长动力充足，我们认为公司未来中长期成长明确，业绩稳定性良好，进可攻，退可守，可中长线持有，维持公司“推荐”投资评级。