投资要点： [T able_Summary]     ?公司于4月2 5日晚发布2012年一季报，报告期间公司营业收入60.63 亿元，归母公司净利润4.01 亿元，分别同比增长15.61%和-33.42%， 环比增长-1.30%和239.25%，摊薄后公司每股收益为0.36 元。  一季度公司毛利率8.62%，相比四季度的3.50%也有大幅提升，但较去年一季度18.32%的水平下滑明显。一季度PTA 行业盈利水平前高后低，整体无明显改善。据统计，1-3 月份 PTA 加工收入分别为1676、1374 和918 元/吨，平均为1323 元/吨，比去年四季度1437 元/吨甚至有下降。公司毛利率提升主要应得益于期初较便宜的PX 存货和高效成本管理。公司PX 原料一般会维持20 天左右的安全库存，考虑到去年四季度末PX 季度环比下跌265 美元，而今年一季度末PX 季度环比上涨260 美元，较低的期初存货价格产生滞后效应，增厚一季度业绩。与恒逸石化相同，公司在此期间的成本和采购管理也助于降低成本，加强盈利能力。另外，公司在此期间获得了总额为1.57 亿元的政府补助，对公司业绩也有较大拉动作用。综合来看，公司在行业低迷时仍维持较好盈利水平，反应出公司竞争优势进一步加强，为公司度过行业低谷创造积极条件。  正如在恒逸石化一季报点评的一样，我们认为海南逸盛的环评问题可能影响海南项目原定于今年7-8 月份的投产进度，推迟贡献业绩的时间。根据测算，如果海南项目推迟到明年初建成，对预期业绩影响为0.13 元，占2012 年全年预期业绩的9%左右，对公司影响相对有限。  我们暂不调整盈利预测，维持公司2012-2013 年EPS 为1.44、1.97 元，给予公司2012 年15 倍估值，目标价为21.50 元，维持增持评级。