投资要点：
    4 季度业绩大幅下滑导致全年业绩低于预期。公司2011 年4 个季度的EPS 分别为0.54、0.40、0.41 和0.11 元，4 季度油价高位震荡导致采购成本（约占产品总成本的85%）和3 季度相比下降不大，但产品售价因为产能集中投放以及下游纺织业开工率下滑的影响而大幅下降，我们认为公司12 月已经处于盈亏平衡线附近。
    产品年度同比毛利率普遍下滑，DTY 加弹丝一枝独秀。主营产品：PTA 毛利率13.01%，同比降7.52 个百分点；聚酯切片毛利率2.12%，同比降1.46 个百分点，DTY 加弹毛利率10.01%，同比增0.33 个百分点，FDY 牵伸毛利率7.04%，同比减7.76 个百分点，POY 预取向丝毛利率4.75%，同比增2.50 个百分点。
    2012 年“PX（MEG）-PTA-PET-长丝”产业链的产能投放不均，将压制PTA 及后续产品的盈利空间向上反弹。PX：2011 年国内只有中石化乌鲁木齐100 万吨装置投产，目前产能为826 万吨，2012 年国内只有185 万吨新增产能投产；MEG：2012 年亚洲乙二醇供应将趋于紧张，亚洲地区只有一套50 万吨MEG 装置计划投产；PTA：2011 年增速为13%，2012 年亚洲新增PTA 产能全部集中在中国，将新增1150 万吨/年PTA 产能，增速26%；聚酯：2012 年国内新增聚酯产能在600万～700 万吨，涵盖聚酯长丝、短纤和瓶片及薄膜等各个聚酯领域。
    节能降耗。逸盛石化每吨PTA 产品能耗为91.7 公斤标煤，万元单位产品能耗为120公斤标煤，均为国内行业最好水平。水、电、蒸汽等能物耗制造综合成本较行业平均水平约低250 元/吨。控制成本。进一步提高自动化水平和提升采购策略降低生产成本。稳健经营以量取胜。利用较低的投资成本和领先的成本优势，继续扩产，承接海外市场，12 年增量是大连逸盛全年生产和浙江逸盛150 万吨新投产。
    预计12、13 年EPS 分别为1.28、1.72 元，业务已处于周期底部，维持推荐评级。
    风险提示：原油价格大幅上涨或者剧烈波动。