三季报业绩符合预期。。公司公布2011 年三季报，3Q 公司实现营业收入69.8亿元（同比增长89%，环比增长27%），净利润4.57 亿元（同比增长10%，环比增长3%），综合毛利率9.7%（同比下降7.6%，环比下降0.5%）。。1-3Q 全面摊薄EPS 1.35 元，符合公司半年报中预计EPS 增长40%-60%的区间。
    上游 PX 价格上涨，下游纺织需求疲弱，公司综合毛利率连续两个季度下降。
    7-8 月，PX 价格受中海油惠州、台塑、福佳大化等PX 装置停产而大幅上涨，对PTA 成本构成一定压力；而下游纺织行业在三季度遭遇出口订单下滑，PTA的成本上涨难以顺利传导给下游。这两方因素导致公司毛利率连续两个季度环比下滑。展望四季度，一方面下游需求难言向好，另一方面宁波逸盛、海伦石化等百万吨级PTA 新增产能将陆续投产，PTA 行业的盈利水平或将继续维持在较低水平。
    逸盛大化扩能项目和宁波逸盛三期PTA 项目为公司提供业绩增量。荣盛石化间接持有逸盛大化56%的股权，参股持有宁波逸盛30%的股权。我们预计逸盛大化75 万吨扩能项目和宁波逸盛三期150 万吨（设计产能）PTA 项目将于11年四季度达产，这两个项目的投产将给上市公司增加87 万吨PTA 权益产能。
    公司将深耕涤纶产业链。公司的在建工程项目全部集中在涤纶产业链上：包括向上游拓展90 万吨/年芳烃项目（预计13 年以后达产）、向下游发展差别化多功能纤维（环保健康多功能纤维、超细旦差别化涤纶长丝）、以及继续扩大PTA 权益产能（逸盛大化、宁波逸盛、海南逸盛）。
    首次给予中性评级。我们预测公司11-13 年全面摊薄EPS 为1.80 元、1.85 元、2.24 元，首次给予中性评级。