投资要点：
    从公司年报情况来看，公司2011 年下半年业绩下滑的主要原因是PTA毛利率下滑，其中以四季度最为严重。其原因主要是PTA 价格大跌导致利润空间缩小，此外前期购入的高价PX 对业绩也有不利影响。
    在调研访谈中，公司高管表示，以价换量和成本优势是公司应对PTA行业困境的策略。同时公司资金状况良好，对于度过行业低潮期也有帮助。在下游聚酯方面，公司将继续推进差别化纤维的建设。而公司的长远发展目标是向上游PX 发展，形成一体化的产业链。
    从供给周期来看，未来两年全球 PTA 新增产能将达到2515 万吨。全球和中国范围内PTA 的供给都将超过上游PX、下游聚酯和实际需求的增长，使得行业议价能力向上游PX 转移。从需求周期来看，目前下游纺织服装需求受欧债危机影响，仍然处于低位。2012 年总体趋势应是向好，但何时见底尚不可知。从库存周期来看，目前涤纶价格经过上一轮两个半月的上涨，已经见顶回落，而库存目前又积压到高位，预计此轮下降周期需要3-4 月来完成。
    长远来看 PTA 企业的最终发展路径都是向上游发展，形成一体化产业格局。相比恒逸石化，公司风格较为稳健，在发展路径上也是循序渐进，更关注发展过程的风险控制。今后荣盛石化和恒逸石化的异质性将越来越强。
    我们预测公司 2012-13 年EPS 为1.44 和1.97 元，给予公司2012 年15 倍PE，目标价为22 元，谨慎增持评级。