事件：公司发布一季度报告，实现营业收入15724万元，较上年同期下降42.46%，实现归属于母公司所有者的净利润为3102万元，同比下降57.22%，每股收益0.09元。公司同时预计半年报归属于母公司所有者净利润下降20-50%。
点评：
    登海先锋一季度收入下降69%，但以销售年度计算，同比增长25%。公司控股子公司山东登海先锋种业有限公司（以下简称“登海先锋”）2012年一季度实现主营业务收入与上年同期相比下降69.40 %，是影响公司业绩下滑的主要原因。虽然登海先锋本报告期内实现主营业务收入降幅较大，从整个销售季看，2011年第四季度与2012 年第一季度累计实现主营业务收入65453.18万元，较上个销售季同期相比增长25.61%。但是，我们注意到少数股东权益4Q2011+1Q2012较上年同期几乎持平。由于登海种业下属的主要控股公司就是登海先锋，由此从销售季节看，登海先锋的盈利水平较上年持平。
    我们预计2012年登海先锋实现增长难度较大。原因是：1）从披露数据看，尽管收入增长，但利润由于成本的上升无法同步增长。2）市场份额已经达到一定高度后的发展瓶颈。从2010年的全国玉米主要品种推广面积分析，先玉335的推广面积为2879万亩，排名第三位，尽管该数字较排名第一的郑单958仍有较大差距，但先玉335的套牌现象严重。3）人员流失严重。登海先锋是玉米种子行业的一面旗帜，近年来人员流失严重，从结果看，该问题已经部分影响了公司的经营。4）四季度再继续放出巨量的概率小。