报告摘要：
    登海先锋2011 年毛利率下滑9 个百分点。登海先锋以国内首创的单粒播及极富竞争力的营销服务模式在前两年保持了高达74%的毛利率水平，并成为行业盈利标杆。我们预测，由于制种成本的刚性快速上升，登海先锋2011 年毛利率大幅下降了约9 个百分点。我们预测先玉335 推广面积2011-2013 年分别为2330/2500/2750 万亩，2013年的销售量将达到约3.3 万吨，在黄渤海区的市占率17%。目前登海先锋制种面积约8 万亩，加工能力约3.75 万吨（酒泉2.45 万吨及张掖1.3 万吨）,我们认为先玉335 的产能瓶颈未来两年问题不大。
    登海605 推广面积2013 年有望达到1200 万亩。登海605 是公司2010Q4 开始主推的品种，相对于先前的超试登海661 和662，虽然其单产并非最突出的，但广适性及抗病性较佳，具备成为大品种的特质。此前605 推广重点在黄渤海区域，随着605 在东北及内蒙的逐步认定，其在春玉米市场也有望取得一席之地。目前登海母公司新疆伊犁加工基地的产能约4 万吨，实际加工能力2 万吨，新疆及宁夏制种基地近6 万亩，605 基地约4 万亩。以目前推广速度，母公司制种及加工能力未来3-5 年均不存在问题，但制种和存货相对更应平衡一些。
    其他品种。目前在春玉米市场，公司主要依靠子公司登海良玉的良玉188 及208 等品种，2011 年实现净利润近2000 万元。2011 年末收购的京科968 在2012 年销售有望达到100 万公斤。此外，公司传统优势品种3622 是母公司除登海605 外推广面积最大的品种，目前也升级为单粒播，其制种、推广及毛利水平近两年均有望提升。