投资要点
    复合型领导人、合理公司治理
    我们认为看一个企业，领导人品格、气度非常关键。公司董事长李登海集科学家与企业家于一身，勇于开拓，是难得的种子类企业复合型领导人才。同时公司拥有合理的治理结构，与登海这样复合型企业领导者完美匹配，有理由相信公司未来会在正确的道路上不断前进。
    处于替代上升期的优质种子品种
    品种替代是行业关键机会来源，公司拥有两大处于替代上升期的优秀种子品种。
    先玉335 目前正处强替代阶段，未来成为玉米推广第一大品种可能性很大，公司主要负责其夏播区销售，目前占比较低，按30%推广增速，2015 年前还不会触及增速上限，预计2013 年推广增速在30.36%左右，推广面积可达2808 万亩。登海605 在加速推广阶段，未来有望继续先玉335 替代传奇，成为公司业绩新的快速增长点，预计2013 推广增速为40%，推广面积可达1400 万亩。
    积极布局东三省，可拓展空间巨大东三省玉米种植面积9508 万亩，约占全国玉米种植面积的19.2%。公司合资成立良玉、收购京科968，已开始积极布局。目前，公司东北收入主要依赖良玉，2010 年盈利924 万元，未来可拓展空间巨大。近来登海20、登海21、登海15等六个新品通过黑龙江省审定，试种情况很好，预计2012 年销售放量。
    预计 2012、2013 净利润增速分别为36.5%和33.9%
    预计2011-2013 年EPS 为0.70、0.99、1.32 元，对应前一交易日股票收盘价，PE 分别为38.6 倍、27.6 倍和20.6 倍。参照历史动态PE，公司估值目前处于底部，鉴于公司未来高速增长较高的可预期性，首次覆盖，我们给予公司“强烈推荐”评级。
    风险提示
    相对而言，超试系列抗整体病虫性较差，大规模玉米病虫害可能会影响超试系列品种推广。