报告摘要：
 ? 每股收益符合预期。报告期内，公司实现收入7087万元，同比增长26.8%；实现净利润4090万元，同比增长53.9%；扣除非经常性损益之后的净利润2068万元，同比增长65.6%。一季度每股收益0.11元，符合市场预期。营收增长主要来源于宋城景区人数较去年同期出现显著增长以及杭州乐园提价和经营时间较去年同期有所延长。  ? 杭州市场经营趋好，仍是2012年主要营收来源。由于异地复制项目仍在建设期，2012年杭州市场仍将是公司的重心。宋城景区二期将于5月推出，届时宋城景区将形成以《宋城千古情》为核心、四个小剧院表演为补充的综合演艺产品，景区票价和人均消费仍有提升空间；杭州乐园新扩建的水公园预计于二季度推出，对游客吸引力进一步提升；烂苹果乐园预计三季度投入运行，预计全年略有亏损。  ? 异地项目建设稳步推进，预计2013年多个项目试营业。目前，公司异地复制项目中的三亚、丽江、泰山、石林等四个项目已处在建设期，公司计划于2012年末至2013年初至少推出两个文化主题公园项目和不少于两台节目的首演。我们预计异地项目将至少有一年左右的培育期方可贡献盈利。  ? 维持"增持-B"的投资评级。公司未来的价值提升主要取决于异地项目能否成功运营。鉴于公司的优良体制和在景区运营、演艺表演领域的深厚积累，我们对其异地项目的成功有较强的信心。预测公司2012到2014年摊薄后EPS分别为0.54、0.69、0.87元，当前股价对应动态市盈率27x、21x、17x，给予公司"增持-B"的投资评级，公司的建议股价为16.2元。  ? 风险提示：公司异地项目开业时间和盈利能力可能低于预期