2012 年一季度业绩同比增长53.87%，补贴贡献一半利润
    2012 年一季度，公司实现营业收入7087.34 万元，同比增长26.79%；实现归属于上市公司股东的净利润4090.21 万元，同比增长53.87%；EPS 0.11 元。
    扣除非经常性损益之后的净利润2068.43 万元，同比增长65.63%。报告期公司营业外收入2733 万元（其中政府补贴2730 万元），同比增长44.50%。公司营收增长主要来自宋城景区人数同比显著增长以及杭州乐园提价及去年同期改造未开业；旅游主业利润增长预期主要来自宋城景区收入增长。本期期间费用率达17.40%，同比下降8.28 个百分点，三费费率均下降。
    2012 年公司业绩增长无忧，动力主要来自杭州大本营
    公司现有业务盈利支柱为宋城景区业务，2012 年宋城景区客流将在世博影响消除后回归正常增长。宋城二期将于5 月推出，景区票价、散客占比以及人均消费有望提升。杭州乐园大幅改造后对本地游客的吸引力预计进一步提升，散客为主的消费特征使得提价有效转化成收入。《吴越千古情》预计短期将在磨合中完善，短期对业绩影响有限。动漫乐园今年下半年推出后可能全年略有亏损。
    市场关注重心仍在异地项目，但可能尚待2013 年检验
    目前三亚、丽江、泰山、石林等四个项目已都处于建设期。公司计划于2012 年末至2013 年初至少推出两个文化主题公园项目和不少于两台节目的首演。我们短期相对看好三亚项目的盈利潜力，但有可能这些异地项目也需要1 年磨合期。
    风险提示
    随着市场竞争加剧、公司异地项目扩张进展和盈利能力可能低于预期。
    谨慎看好公司异地扩张前景，维持“谨慎推荐”评级
    预测公司12-14 年全面摊薄后的EPS 分别为0.53/0.71/0.91 元。目前股价对应动态PE 分别为28/21/16 倍。公司受益于“旅游＋文化”双产业扶持政策，我们仍相对看好公司市场化运营机制下“主题公园＋旅游文化演艺”的全国扩张潜力。未来随着本地及异地复制项目逐渐投放市场，公司将迎来规模化增长局面。考虑到公司业绩持续高增长可期，维持公司“谨慎推荐”投资评级。