报告关键要素:
    2012年公司将主要受益于杭州乐园量价齐升带来的业绩增长，2013年起，公司将进入异地复制项目逐渐成熟的时期，淡旺季结构及全年客流量分布也将更为平滑。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.84元、1.11元和1.36元，按3月12日收盘价23.66元计算，市盈率分别为28倍、21倍和17倍，维持“买入”的投资评级。
    事件:
    近期我们赴公司进行了实地调研，就公司经营情况、渠道建设情况及异地项目进展与公司进行了沟通。
    点评:
    宋城景区二期即将投入使用，将显著提高景区接待能力并延长游客停留时间。2011年宋城景区接待游客332.7万人次，散客比例上升至约两成，较2010年提升了约4个百分点。宋城景区近期引进了少许游乐设施，但整体来看，宋城景区游乐设施仍较少，不会同杭州乐园产生同业竞争问题。预计2012年5月，公司募投项目之一的宋城景区二期将可投入运营。目前，宋城景区二期已进入对外招商阶段，经营范围主要涉及小作坊、餐饮、购物及零副食品等。同时，公司或将保留6-8家商铺尝试进行餐饮或其他项目的自主经营。宋城景区二期投入使用后，预计宋城景区接待能力将提升至每年550万人次左右（仅包括入园游客，不含入园且观看演出的人数），游客停留时间也将明显延长。
    宋城景区门票结构调整，有助于平均票价提升。自2012年3月1日起，公司将宋城景区的门票结构进行了调整，入园且观看演出的联票价格由原先的260元/人（含80元/人入园门票）调整为260元/人（含120元/人入园门票），虽然联票票价不变，但对于入园但不观看《宋城千古情》演出的游客来说，相当于票价上涨了40元/人，以2011年宋城景区游客接待量计，相当于对宋城景区约20%的游客进行了提价，有助于景区平均票价的提升。
    《宋城千古情》即将进入旺季，受接待能力所限，部分观众将分流。《宋城千古情》目前仍是公司最重要的演艺节目。目前由于宋城景区仍未进入旅游旺季，因此演出场次偏少。2012年春节前后每天基本安排一场演出，3月基本能够达到每天演出三场，上座率可达到六至七成。进入4月后，杭州将进入旅游的小旺季，预计届时每天将演出4场以上。根据公司的市场定位，2012年，《宋城千古情》的演出场次估计将控制在每天最多6场，其余不能满足的市场容量将会分流至《吴越千古情》。