投资要点：
    打通覆盖整个年龄段的旅游休闲产业链。宋城股份立足于杭州，先后建立了宋城景区、杭州乐园以及烂苹果乐园等项目。其目的是通过不同项目不同定位来打通覆盖整个年龄段的旅游休闲产业链，如宋城股份主要面对来杭团队游客，杭州乐园主要针对杭州本土及近领的居民和游客，烂苹果乐园主要是面对青少年儿童提供一个游玩的场所。我们认为宋城模式实质意义上是迎合旅游产业发展趋势，注重文化与旅游结合，打造针对不同年龄段的文化旅游产品线。
    致力于打造覆盖多个旅游地千古情。公司陆续和三亚、丽江和石林等地方政府或管委会签订了合作意向或协议，投资近20 亿开发大型演艺项目。公司对新项目的规划是，每年依照具体情况推出2-3 家，力争实现推出一批、成功一批再出下一批。我们认为，宋城异地项目成功是大概率事件。主要原因是：1、杭州市场的成功有其深层次原因而非侥幸；2、与杭州相比，异地项目有相似之处-政府大力支持，有不同之处-经营环境和情况将有所不同，但宋城的创作和市场开发能力将带领项目获得成功；3、与其他团队和项目相比，宋城经营模式形成良好的闭循环，宋城企业家团队经营模式区别于其他模式；4、宋城持续优化创作、与市场对接和营销模式是其核心竞争力，这有助于其获得成功。
    上调至“买入”评级。我们认为，宋城股份具有异地扩张的能力，未来将直接受益于全国各景区的游客量人数增加以及旅游发展趋势的游客对文化类产品的需求上升。我们预计2012-2014 年公司业绩为0.8、1.14 和1.48 元，对应PE 为29、21 和16 倍，上调至“买入”评级，随着项目不断孵化和政府对文化旅游发展的政策支持力度进一步加强，未来股价将有进一步上升的空间。