业绩简评
    宋城股份2011 年实现收入50,453.22 万元，增长13.44%；利润总额为29,741.17 万元，增长36.44%；净利润为22,221.86 万元，增长36.05%。
    基本每股收益0.6 元，符合我们此前预期。2011 年利润分配方案拟为：每10 股派发2 元现金分红，并转增5 股，转增后总股本为55,440 万股。
    公司同时披露一季度业绩预告，预计业绩增速为18%-30%，其中政府补助同比减少对业绩影响较大，而旅游主业增长基本符合我们的预期。
    经营分析
    基本面稳步增长，利息收入及政府补助进一步增厚业绩：2011 年宋城景区接待游客332.7 万人次，因世博基数原因同比下降12.4%，符合我们此前的预期。但通过提价，收入实现3.41 亿元，增长6.3%；杭州乐园景区4月开业以来共接待游客106 万人次，实现收入1.2 亿元，增长36%。整体毛利率下滑1.11%，公司利润实现较收入更快增长的主要原因在于：利息收入以及政府补助的增加。
    经营亮点不断，但业绩释放仍尚需时日：1 月杭州乐园门票价格提至160元，2 月吴越千古情已正式推出，年中杭州乐园水公园、宋城景区二期有望推出，三季度烂苹果乐园确保投入运行，年末至2013 年初，至少推出两个文化主题公园项目和不少于两台节目的首演。2012 年，公司经营亮点将不断。从盈利角度看，吴越千古情及杭州乐园将成为公司今年利润增长的主要动力，而宋城二期的推出亦有望推动现有宋城景区营收规模的进一步增长。但鉴于新投入项目较高的投资额以及市场还需要一段时间的培育，业绩释放仍尚需时日，预计2012 年的业绩增速有可能相对放缓。
    预期文化、旅游扶持政策出台，催化股价表现：我们预计今年关于扶植旅游业、文化产业发展的政策出台频率较高，公司作为目前唯一一家以旅游文化演艺作为主业的上市公司，有关政策发布无疑将催化公司股价表现。