投资要点
    业绩符合预期：
    公司2011 年实现营业收入5 亿元，同比增长13%；实现归属于上市公司股东的净利润2 亿元，同比增长36%；符合公司2012 年1 月20 日业绩快报中同比增长32%~41%的业绩预测，对应2011 年EPS 为0.60 元。公司拟每10 股派发现金红利2 元（含税），每10 股转增5 股。
    宋城联票提价、乐园客流增长推动盈利提升：
    受2010 年世博会高基数的影响，2011 年宋城景区接待入园游客人次同比下滑约13%，至333 万人。但公司自2011 年起提高景区及演艺联票价格20 元，弥补了购票人次下降的影响。杭州乐园2011 年4 月完成改造提升，全年接待游客106 万人次，同比增长37%。
    按照我们的测算，2011 年杭州乐园贡献EPS0.11 元，同比增长120%；宋城景区及其他业务贡献EPS 约0.45 元，同比增长约15%；政府补贴贡献EPS0.04 元。
    扩张项目短期贡献业绩难，2012 年增长看杭州乐园：
    公司后续主要扩张项目包括：吴越千古情已于2012 年2 月推出；烂苹果乐园预计2012 年三季度投入运营；2012 年底至2013 年初，至少推出两个文化主题公园项目和不少于两台节目的首演。考虑到新项目需要一定培育期，短时间难以贡献业绩。
    杭州乐园2012 年票价提升40 元至160 元，且景区容量仍有进一步提升计划，预计是公司2012 年公司业绩增长的主要来源。
    盈利预测与估值：
    预计公司2012~2013 年EPS 分别为0.76、0.93 元（摊薄前），对应2012年2 月27 日23.70 元的收盘价，PE 分别为31.3、25.4 倍。考虑转股后，公司2012~2013 年EPS 分别为0.51、0.62 元。公司扩张项目短期难以贡献业绩，但后续扩张项目多、增长潜力大，给予“推荐”评级。