投资要点：
    2011年公司业绩增长主要源自于杭州乐园，另外，客流量提升以及门票提价也推动公司业绩增长。2011年，公司营业收入构成变化不大，宋城景区仍是公司主要的收入和毛利来源。
    我们认为，宋城景区在世博年之后仍能保持客流量高速增长，并且增速创近年新高，源于公司销售渠道的畅通及高效，但我们认为，客流量50%以上的高速增长可持续性不强，预计2012年宋城景区和杭州乐园客流量增速将分别在25%和30%左右。另外，宋城景区客流量大幅提升，同时散客比例有所提高，但营业收入增速仅6.30%，可能是由于公司团队客户折扣降低导致的。
    公司在华东地区的销售网络覆盖相当成熟和稳定，在华东地区之外的渠道建设也在快速推进之中，对于团队游客目前仍占主要地位的宋城景区来说，完善的渠道建设是景区客流量的保证。此外，目前公司有多个异地复制项目正在推进中，销售网络覆盖范围的扩大对未来公司异地复制项目的顺利推进也有重要前瞻性作用。
    未来三到五年时间将是公司在国内一线景区迅速抢占市场的关键时间，如果公司能够在一线旅游景区实现实质性进展，将成功提升“宋城”的品牌知名度，并把“千古情”系列演艺节目打造成知名的旅游文化连锁品牌。
    预计公司2012、2013年每股收益分别为0.83元和0.97元，按2月27日收盘价23.70元计算，市盈率分别为29倍和24倍，维持“买入”的投资评级。
    风险提示：异地复制项目失败；游乐设施故障等。