事件：公司发布2012 年一季报
    2012 年1 季度实现营业收入、营业利润和归属于母公司所有者的净利润分别为7087 万元、2783 万元和4090 万元，分别较2011 年同期增长26.8%、45.6%和53.9%，实现EPS 0.11 元；扣非后净利润2068 万元，同比增长65.6%,业绩符合预期。
    点评：
    公司营业收入及业绩增长主要有三个原因：（1）公司营业收入大幅增长主要由去年同期杭州乐园改造未营业造成的低基数因素及乐园于2012 年1月1日起门票提价40元/人等因素所致；（2）公司一季度产生营业外收入2733万元，同比增长44.5%，主要来源为母公司收到中央补助文化产业发展专项资金1000 万元及子公司泰安千古情演艺公司获得一次性服务业发展补助资金本期到账1500 万元（泰安旅游管委会总计将发放3200 万元服务业发展补助资金给子公司泰安千古情旅游演艺公司）；（3）公司成本费用控制较好，虽然主营业务成本因募投已达到可使用状态项目结转固定资产折旧而增加37.54%，但公司管理费用同比下降11.9%，财务费用同比下降99.93%，抵消了部分成本上涨压力。
    杭州大本营业绩平稳增长稳定估值，异地扩张项目稳健落实提升估值空间宋城景区及杭州乐园在2011 年整改后接待能力均有了较大程度的提升。2012 年5 月宋城景区将推出改造后的宋城二期旅游综合体项目，包括宋城河两岸古街区、失落古城等各类展厅、餐厅及商铺，此外还将开设四个功能不同的小型剧院，以满足游客日益增长的文化欣赏需求，增加游客游园时间及消费。杭州乐园在2011 年整改后推出了吴越古城等消费体验区块，全新扩建后的水公园也将于夏季旅游旺季到来之前重新开放，游客量有望实现新突破。此外《吴越千古情》已于2 月15 日在修缮一新的杭州乐园大剧院上演，位于杭州乐园旁的烂苹果乐园也将于2012 年3 季度投入运营，杭州各项目的经营改善将推动公司业绩整体的平稳增长，奠定公司中短期成长基调，稳定市场对公司的信心。
    异地扩张项目方面，丽江项目已于2月底在项目地举行了开工典礼仪式，三亚项目也于2012 年3 月底全面开工建设，我们预计公司三亚及丽江项目将于2013 年年初对外营业，若异地项目开业时间符合或超出预期将为公司的长期业绩增长打下良好的基础，提升市场估值空间。
    对盈利预测、投资评级和估值的修正：
    预计 12-14 年全面摊薄后EPS 分别为0.47（扣除全年所获补贴4200万元后EPS 0.39 元）、0.59 及0.74 元，对应当前股价动态PE 分别为32X/25X/20X，鉴于公司本地业务业绩稳定增长，异地业务落地开花指日可待，给予公司12 年全年35 倍PE，目标价16.45 元，维持“增持”评级。
    风险提示：
    自然灾害、安全等因素导致客流大幅下降的风险；市场系统性下滑的风险。