结论与建议：
    公司今日发布2012Q1 报告，报告期内实现营收96.31 亿元(YOY+12.3%)，实现净利润7.47 亿元(YOY+20.6%)，符合预期。今年年中核电审批有望重启，公司作为国内主要核电核岛制造商，将直接受益于核电审批重启。目前公司在手订单超1500 亿元，公司未来业绩增长有保障。
    我们预计公司2012、2013 年分别实现净利润35.51 亿元(YOY+16.2%)、39.38 亿元(YOY+10.9%)，EPS1.77、1.97 元，当前股价对应2012、2013 年动态PE 分别为12X、11X，H 股股价对应动态PE 分别为8X、7X，考量核电审批重启是大概率事件，当前价值低估，维持“买入”建议,A 股目标价26.50 元(对应2012 年动态PE 15X)，H 股目标价26.10HKD（对应2012 PE12X）
     一季度业绩稳健增长，非火电业务有望助力未来成长：公司一季度实现营收96.3 亿元(YOY+12.3%)，其中高效发电设备收入增加5.19 亿元，水能及环保设备收入增加3.42 亿元。发电设备产量看，水轮发电机组6台/140.6 万千瓦(YOY+79.7%)；受火电投资持续下降及风电进入行业整顿时期，产量有所下降，其中汽轮发电机12 台/691 万千瓦(YOY-26.0%)、风电25 套/3.75 万千瓦(YOY-91.4%)，随着燃气发电与水电进入爆发期，核电审批重启带动核电业务增长，非火电业务驱动未来业绩稳健增长。
     新增订单85 亿元，新能源与水能环保表现靓丽：新签订单看，公司一季度新增订单85 亿元,与去年同期持平。从订单结构看，高效清洁能源，略有下降，主要受近年来火电投资额连年下降，导致火电新增订单较少，但同期燃机有大幅增长，使得该板块订单大体稳定，实现新签订单36.55亿元(YOY-3.4%)；非火电业务中，新能源与水电订单表现抢眼，新能源板块订单24.65 亿元(YOY+258.2%) 、水能及环保12.75 亿元(YOY+1382.3%)，新能源订单主要为核岛设备与风机整机，由于今年中期核电审批重启，我们认为将为公司核岛设备订单延续助力，而水电投资高增长为水能环保订单的增长奠定基础，非火电订单的强劲增长有效缓解未来火电业务下滑的担忧。
     综合毛利率持平，费用率略有下降：公司一季度综合毛利率20.0%，较去年同期略降0.3 百分点，公司近年来受火电业务产能利用率高带动生产成本下降，带动综合毛利率小幅上扬；今年公司核电业务收入将有70亿元左右(YOY+40.0%)，随着规模效应带动公司核电业务毛利率上升，综合来看，公司毛利率呈现稳定状态；一季度费用率9.2%，较去年同期下降一个百分点，其中管理费用率7.62%，同比下降0.9 个百分点，公司作为我国电气设备三大制造商之一，费用率控制水准较出色，常年保持稳定，我们判断未来仍可延续较低的费用率。
     盈利预测：预计公司2012、2013 年EPS1.77、1.96 元，当前股价对应2012、2013 年动态PE 分别为12X、11X，H 股动态PE 8X、7X，公司作为核岛主要制造商受益较明确，未来增速有超预期可能，价值低估，维持“买入”建议，目标价26.50 元(对应2012 年动态PE 15X), H 股目标价26.10HKD（对应2012 PE12X）。