一、 事件概述
    东方电气公布2012年一季报：2012年1-3月份，公司实现营业收入96.31亿元，同比增长12.28%；实现利润总额8.65亿元，同比增长19.25%；归属于上市公司股东的净利润7.47亿元，同比增长20.59%；EPS：0.37元；新增订单85亿元，较去年同期减少1亿元。
    二、 分析与判断
    业绩稳定增长，源于产品结构调整报告期内，公司实现收入与净利润分布增长12.28%、20.59%，而发电设备产量同比减少20.7%，主要是由于公司产品结构调整，提升单位价值量：1）单位价值量较高的高效清洁发电设备收入增加5.19亿元，水能及环保设备收入增加3.42亿元；2）单位价值量相对较低的风力发电机组大幅减少40万千瓦；在火电及风电装机量出现下降的时候，公司即时调整产品结构，高效清洁发电设备与水能及环保设备撑起增长大旗，成为公司业绩增长主要来源。
    积极推进结构转型，清洁能源业务是公司未来发展希望在国内节能减排压力持续加大，国家将加大产业结构调整力度，限制火电、发展清洁能源势在必行，因此，公司延续一直以来结构转型战略，积极推进公司业务向清洁能源业务转变：（1）国家西气东输项目目前正在积极推进中，大幅增加国内气源点，推动燃机市场需求持续升温，公司燃气轮机因此在2011年实现大幅增长，随着国内气源点逐步增加，燃气轮机将充分受益，业绩持续高增长将是大概率事件；（2）水电在经历2010年招标高峰期后，在2011年招标有所下降，根据国家规划，到2020年，水电装机容量占比必须达到9%，鉴于水电建设周期需要5-6年时间，因此"十二五"期间，水电新招标项目将迎来高峰期，公司水电业务也将迎来业绩高峰期；（3）核电一直是公司积极扶持的业务，由于受福岛核事故影响，公司核电业务也受到较大的影响，目前福岛核事故对国内影响逐步减弱，核电审批重启呼声越来越高，随着核电审批重启，国内原来停止建设的核电项目也将重新开工，公司核电设备也将加快交付进度，核电业务或将有效推动公司业绩增长。
    清洁能源订单占比大幅提升，结构转型契合产业发展趋势报告期内，公司新增订单85亿元人民币，其中高效清洁能源占43 %、新能源占29%、水能及环保占15%、工程及服务占13%；而在去年同期公司新增订单86 亿元，其中高效清洁能源占44 %、新能源占8%、水能及环保占1%、工程及服务业占42%、其它占5％，从中可以发现，公司清洁能源（包括高效清洁能源、新能源及水能环保业务）订单占比有了显著的提升，公司的产品结构转型契合国家重点扶持清洁能源发展的产业发展趋势，未来清洁能源业务将成为公司发展的主力军。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.50元、1.61元和1.81元，对应的市盈率分别为14倍、13倍和12倍。维持公司"谨慎推荐"评级。