投资要点
    公司公布2012 年一季度财报，期间实现营业收入96 亿，同比增
    长12.3%；实现归属于上市公司股东的净利润7.5 亿，同比增长
    20.6%；实现EPS0.37 元。
    产量与收入之间非线性关系明显，结构与时间差异造成
    产量下降20%，但收入仍保持增长，主要由于生产产品结构调整造成。一季度电力设备总产量为835 万千瓦，同比下降20.7%，但其中单位千瓦价值较高的设备产量增速较高，如核电设备超过2000 元/千瓦，远超过传统煤电1000 元/千瓦设备价值，核电占比增加，虽然总体产量千瓦数下降，但收入可能增长；另外，生产与交货中间有一定的时间差，尤其是长周期设备，公司近年来产量增长高于收入增长，存货大幅增加，是后续收入确认的安全垫。
    产量仍在高位，预计全年会超过 3500 万千瓦
    工厂设计产能为3000 万千瓦，2011 年度生产最高峰达到3958 万千瓦，从一季度产量完成情况来看，剔除一季度工作天数较少及季节性因素等影响，全年产量超过3500 万千瓦的可能性比较大。
    订单中水电及新能源增长迅速，海外订单下降
    受益于国家能源结构调整，2012 年清洁能源发展形势回暖，尤其水电、核电等清洁、可控且经济的电源品种具有长期发展优势。2012 年预计水电新审批装机容量可达2000 万千瓦，同比增长近60%，水电行业加速发展，公司水电龙头优势体现，水电订单也将保持增长。
    高效清洁能源中燃机、核电超额弥补煤电
    高效清洁能源板块收入增长超过5 个亿，超过预期水平，燃机、核电业务提升弥补传统煤电的下降。从收入规模增长来看，燃机与核电常规岛业务增长已经超过煤电下降幅度，但从毛利率上来看，燃机和常规岛业务产量不高，毛利率仍在提高过程中，整个板块毛利率略有下降。
    水电蓄势待发，收入毛利率双重提升
    水能与环保板块收入增加3.42 亿，毛利率达到22.6%，同比提高7 个百分点。
    且水电订单增长强劲，预计水电板块今明两年收入与毛利将双重提升。