投资要点： 
    2012年 1季度，公司实现营业收入 9.46亿元，同比增长 26.22%；归属于上市公司股东的净利润 1.74亿元，同比增长 37.72%；实现基本每股收益 0.61元。公司预计 2012年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长在 30%-50%之间，既 2.28-2.63亿元。 
    公司业绩保持高速增长，经营活动产生的现金流量净额大幅增长。报告期内，公司业绩同比稳步增长，主要受益于公司 2011年新增门店集中在下半年拓展所带来的业绩增量以及订货会增量。截至 2011年年末， 公司拥有直营店 530家 （2011年新增 142家） ， 加盟店 3446家（2011 年新增 309 家）。同时，1 季度公司回收了较多货款以及票据结算，使得经营活动产生的现金流量净额达 2.38亿元，同比增长 81.08%。 
    受益于毛利率提升，公司净利率明显提升。报告期内，综合毛利率较去年同期提升了 3.13 个百分点至 43.76%；公司销售费用率为10.18%，较去年同期小幅下降了 0.04个百分点；公司管理费用率较去年同期下降了 0.89 个百分点至 5.35%；资产减值损失较去年同期下降了 0.94 个百分点至 2.78%；由于公司高新技术税率已到期，高新复评存在不确定性，所以所得税率根据谨慎性原则按 25%计算，公司净利率仍较去年同期明显提升 1.61个百分点至 18.43%。 
    公司主要看点。1. 根据欧睿数据，中国男装行业仍将保持 15%以上发展速度，公司作为行业龙头，具有先发优势；2.公司持续推行加盟转零售的战略，通过定增计划在未来三年内维持每年 400 家以上的门店拓展速度，同时，通过精细化管理，整合省级代理商，强化一线加盟商的管理和服务能力，提升坪效，实现内生式增长。 
    盈利预测与投资评级。我们看好公司加盟转零售的战略方向，预测公司 2012-2014年 EPS分别为 1.94元、2.51元和 3.26元，目前股价对应 PE分别为 18.5倍、14.3倍和 11.0倍，给予推荐评级。