本报告导读：
    三维通信2012 年一季度收入同比下降13%，利润同比下降23%，原因是去年高基数与今年运营商无线投资进度较慢。上半年业绩面临一定不确定性。
    投资要点：
    一季度业绩同比下降，不达预期。三维通信2012年一季度实现总收入1.93 亿元，同比下降13.01%；归属母公司净利润1863 万元，同
    比下降23.43%；EPS 为0.08 元，同比下降27.95%。公司预计上半年净利润同比增速在-20%到20%之间。
    一季度收入不达预期的原因是去年基数较高和今年Q1 运营商投资进度较慢。2011 年一季度结转部分2010 年的收入，造成2011 年一季收入基数较高。中移动管理层人事变动对投资与收入确认的影响仍未消除。联通今年加大无线投资，但在Q1 投入也不明显。
    一季度毛利率为35.67%，略低于去年同期的36.06%。期间费用率为23.93%，高于去年同期的21.63%。受毛利率下降与费用率上升的影响，净利润率同比下降，由去年同期的11.20%降至本季的10.45%。
    全年仍看好，上半年收入与利润增长面临一定的不确定性。我们认为就全年来看，电信行业整体投资将保持景气，室内覆盖是重点投资领域之一。中联通3G 投资为行业最主要增量。但由于上半年为设备商传统淡季，加上中移动人士变动，公司上半年营收增长仍面临一定不确定性。
    现阶段维持前期对公司2012-2014 年EPS 分别为0.64 元、0.78 元与0.92 元的预期，目标价18.33 元。关注公司Q2 经营与盈利情况。
    主要风险：运营商投资进度低于预期、需求疲软背景下公司利润率面临压力。