投资要点
    公司2011 年实现收入11.2 亿元，同比增长11.18%；归属上市公司股东净利润1.08 亿元，同比增长7.6%；摊薄每股收益0.45 元。
    全年业绩略低于预期
    全年收入增速11.18%低于预测。分产品看，优化覆盖收入9.5 亿元，同比增长5.7%；网优服务收入6793 万元，同比增长68.72%；微波无源器件收入6284万元，同比增加8.58%；网优产品收入3428 万元，同比增长380%。网优服务、产品成收入增长主要动力，新增收入5482 万。公司未来增长将进入平稳期：1）优化覆盖收入将进入平稳增长；室内分布建设特点及中国仍保持增长的新开工建筑面积促使运营商室内分布建设持续进行，但增速将放缓；2）公司网优服务、产品收入规模小，业务基础好，增长无忧。
    毛利率上升2 个百分点，优化服务、产品提升毛利率显著
    综合毛利率上升2 个百分点至34.7%。优化覆盖毛利率提升3 个百分点至34.3%；网络测试产品毛利率上升30个百分点至57.2%。我们对未来毛利率持乐观态度：1）优化覆盖产品市场需求稳定，产品价格下滑趋势已放缓；2）高毛利优化服务、网络测试产品增长较快，有助综合毛利率提升。
    三项费用率稳定
    三项费用率21.7%。其中销售、管理、财务费用率保持稳定，分别为9.7%，10.44%，1.5%，基本与上年持平。从业务特点分析，网优服务的销售、管理费用率与优化覆盖相当，预计未来三项费用率将维持稳定。
    增长与行业同步，维持“推荐”评级
    我们判断公司业务增长仍将持续：1）增长确定，后3G 时代，室内分布建设持续性显著高于室外建设；2）网优服务、产品增长态势明确，利用公司已有全国范围市场布局，网优服务增长基础好；网优产品借助中移专项行动，高增长至少持续到2013 年。预计2012～2014 年EPS 为0.57 元、0.68、0.81 元，对应最新股价12.4 元，PE 为22 倍、18 倍、15 倍，维持“推荐”评级。