投资要点
    2012 年2 月28 日，三维通信发布2011 年度业绩快报：2011 年营业收入11.22 亿元，同比增长11.27%，归属于上市公司股东的净利润为1.17 亿元，同比增长16.72%，对应EPS 为0.54 元，基本符合市场一致预期。
    2011 年度EPS 0.54 元和营业收入都低于我们此前的预期，主要源于2011 年上半年业务相对较淡，第三季度的收入都来源于上半年订单，而净利润增速相对缓慢，主要受国家重点软件企业认定时间的影响，使得2011 年所得税税率按照15%计算，2010 年按10%税率计算，增值税退税占2010 年净利润的20%。
    随着国内 3G 的网络优化业务快速增长，公司也将受益于行业的景气发展。公司致力于打造“设备+服务”的完整产业链，在既往经营中已经与运营商建立了长期合作关系，未来在承接运营商外包业务时将会有明显优势。未来几年，运营商就持续增加网络覆盖和优化的资本开支，行业增速在25%左右，而随着WLAN 的投资建设也将会给公司带来新的工程集成和服务收入。
    公司在立足传统覆盖业务的基础上，大力发展网络优化服务。2011 年公司非公开发行助力无线网络优化业务发展，随着募投项目的顺利开展，公司网优服务收入将大幅提升，竞争实力将进一步加强。CMMB业务和物联网等新业务将成为公司新的增长动力。公司2011 年已取得CMMB 发射机生产许可证，今年将规模化介入此领域。物联网方面，公司主要依靠与运营商合作，为集团客户提供通信加安全生产监控的整体解决方案，现阶段已有试点，预计今年两项业务都将会带来新的收入增长点。
    业绩预测与估值：基于公司目前的发展动态，我们下调了公司的盈利预测，2011-2013 年EPS 分别为0.54元，0.74 元，0.87 元。以2012 年的22～25 倍，给予公司16.28～18.5 元目标价格区间，给予增持评级。