事件  公司公告2011 年年报，营收11.21 亿元，同比增长11.18%；净利润1.08 亿元，同比增长7.60%，完全摊薄EPS 为0.47 元。利润分配预案为每10 股转增5 股，派发现金红利人民币1.5 元（含税）。  简评  净利润增长略低于市场预期，税率和资产减值损失上升是主因  2011 年，公司实现营业收入 11.21 亿元，同比增长 11.18%；归属于上市公司股东的净利润为 1.08 亿元，同比增长 7.60%，略低于市场预期，主要因为2011 年公司实际税率由10%提高到15%导致利润水平下降。另外，公司资产减值损失中多计提了近800 万的商誉减值准备也拉低了利润水平。实际上，公司主营业务盈利水平小幅上升。集采设备价格呈逐年下降趋势，11 年主要元器件的采购成本下降幅度总体在15%-20%左右，但公司毛利率水平较高的服务收入、新产品业务收入比重有所提升，综合毛利率同比上升2.32 个百分点。公司费用控制合理，期间费用率基本持平，由2010 年的21.86%下降到21.70%。  2012 年"设备+服务"发力，CMMB 产品是新增利润增长点  公司自2010 年收购广州逸信形成"设备+服务"的业务模式。2012 年，随着国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》等产业政策和规划的推出落实，以TD-LTE 为代表的新一代移动通信网络建设规划预期将在未来三年部署实施，以及三网融合的推进，预计通信、广电的设备和服务市场将保持旺盛的需求。
    此外，CMMB 产品是公司今年的新增利润增长点，公司拥有齐全的 CMMB 产品线，包括大、小功率发射机以及补点器，在CMMB 市场的景气下，预计今年将为公司贡献8000 万元左右的收入规模。  盈利预测和评级  我们预测公司2012 年实现营业收入13.31 亿元，同比增长18.74%； 净利润1.33 亿元元，同比增长23.24%。预测2012-2014 年EPS 分别为0.58 元、0.72 元和0.80 元，首次给予"增持"评级，目标价14.5 元，目标PE25 倍。