◆公司发布一季报，净利润同比下滑12.6%
    公司2012 年一季度实现销售收入3.12 亿元，同比增长9.3%，环比增长11.0%；归属上市公司股东净利润4077 万元，同比下降12.6%，环比下降29.8%。
    ◆营业收入正增长表明后续订单陆续投产，毛利率下滑拖累净利润下滑在 2011 年一季度，公司有2 个大模具订单贡献了约3000 万元营业收入和约600 万元净利润，因此扣除这个一次性因素的影响，公司车灯业务一季度营业收入实际同比增长22.2%，净利润同比则基本持平。车灯业务营业收入同比和环比均保持两位数的正增长，表明公司在一汽-大众等客户的新车型订单陆续正常投产。而公司净利润同比和环比下滑，主要原因是公司的综合毛利率下降至24.9%，不仅远低于去年一季度的32.7%，也略低于去年四季度的26.0%。我们认为，这主要是因为整车企业一般每年都会要求供应商对已供产品降价3%~5%，而目前自主品牌又处于非常困难的时期，因此诸如奇瑞这样的自主品牌大客户会给公司较大的降价压力。
    ◆巩固原有优势客户，进一步打开日系品牌配套市场
    公司的传统优势客户主要是一汽集团、南北大众和奇瑞汽车。今明两年公司除了在传统优势客户有多款车型的大灯订单陆续投产外，我们认为公司在丰田、日产等日系品牌将取得较好的配套机会，原因是：1）在去年的3-11日本大地震，日系品牌明显加大了其国内合资工厂本土采购的步伐；2）今年一季度狭义乘用车中仅有自主品牌和日系出现销量负增长，日系品牌要改变目前的被动局面，需要更积极地向国内的低成本零部件供应商开放其成本体系，以帮助其在国内市场降低成本。
    ◆维持此前盈利预测和“增持”评级，6 个月目标价14.57 元我们认为，虽然公司目前有较好地进一步打开日系品牌配套市场的机会，但大部分订单需要在明年才能逐步贡献业绩。此外我们认为公司今年产能的扩张将主要源自国内的异地建厂，新增投资对今年业绩也将形成一定压力，因此维持此前的盈利预测，小幅下调公司6 个月目标价至14.57 元，对应2012 年18 倍PE。