2011 年净利润同比增长79%，EPS 0.48 元，基本符合预期。公司实现销售收入15.52 亿元，增长21%，营业利润2.05 亿元，同比增长69%，归母净利润1.33 亿元，同比增长79%。分配方案为每10 股派1 元（含税），转增5 股。
     水稻品种结构继续优化，毛利率上升7.6 个点。 公司维持品种结构优化升级的策略，主推优质高价的品种逐步代替低端品种，毛利率从2010 年的35%提高到去年的43%，主推品种Y 两优2 号爆发式增长，已成为全国第一大品种。研发方面也持续投入，与湖南水稻研究所合作将进一步提升公司的育种研发能力。
     玉米主推隆平206，开始逐步放量。2011 年玉米收入下降1%，主要是因为剥离了北京屯玉，实际增长为60%，高于我们预期，原因是隆平206 销售良好，尤其是在安徽等区域市占率较高。我们通过经销商了解到，隆平206 的优势在于抗逆性强，卖相好，有利于公司的营销推广，前几年快速放量的可能性较大。
     即将通过定增置换子公司股权，解决少数股东权益问题。公司主要利润来源于安徽隆平、湖南隆平、亚华种业等子公司，2011 年少数股东损益9425 万元，占总净利润的41%。收购子公司的股权，一方面将大大增厚公司业绩，而更重要的是有利于各子公司之间资源共享、步调统一，采取换股的的方式也有利于对子公司管理层的激励，大大提高运营管理效率，提升公司的长期投资价值。
     维持“审慎推荐-A”投资评级：我们预计未来三年公司水稻、玉米业务仍将以30-40%的速度增长，品种结构优化继续提高毛利率。由于还未公布增发的具体方案，我们暂不考虑少数股东权益收回和股本摊薄，上调2012-14 年EPS每股收益至0.76、1.12、1.48 元，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
     风险提示：制种遭遇恶劣天气，种子质量问题，品种推广不达预期。