与预测不一致的方面
    隆平高科公布2011 年净利润人民币1.33 亿元（同比增长79%），较我们的预测高14%，但较万得市场预测低5%。业绩高于我们预期的主要原因是：玉米种子业务的收入和毛利率分别较高华预测高出50%和18 个百分点。但同业企业敦煌种业（600354.SS，卖出，2012 年4 月19 日收盘价：人民币16.92 元）发布业绩预亏公告称，在国内玉米种子供大于求的形势下，受到了价格下滑和对经销商更高返利的影响。我们认为在这种宏观大背景下，隆平高科2011 年玉米种子51%的毛利率不可持续。此外，公司拟每股派息人民币0.10 元，每10 股送5 股红股。
    投资影响
    我们将2012-14 年每股盈利预测上调0%-7%以反映玉米种子销售和利润率的上升。我们将12 个月目标价格上调至人民币27.70 元，这是基于6.4 倍的2012 年预期市净率和13.4%的2012-13 年预期平均净资产回报率得出的（原目标价格人民币26.60 元，基于6.2 倍的市净率和12.7%的净资产回报率），市净率倍数的上调反映了我们预计回报上升。鉴于该股在我们的研究范围内上行空间较大，我们维持中性评级。主要上行风险为潜在并购；主要下行风险为恶劣天气。