隆平高科公布2011 年年报，公司2011 年实现主营收入15.52 亿元，同比增长21.23%，实现合并报表利润2.28 亿元，同比增长68.94%，实现归属母公司净利润1.33 亿元，同比增长78.79%，折合EPS为0.48 元，符合预期。此外，公司公布2011 年分红预案，以2011 年总股本2.772 亿股为基数，每10股送现金红利1 元，同时以资本公积转增股本每10 股转增5 股，本次利润分配及资本公积转增股本后，公司总股本将由2.772 亿股增至4.158 亿股。
    分业务来看，公司水稻种子业务收入低于预期，但玉米种子和干辣椒制品业务高于预期。（1）2011 年公司水稻种子业务收入7.33 亿元，毛利率43%，收入低于我们此前预期的8.65 亿元，但毛利率与我们预期的43.07%持平；（2）玉米种子收入2.67 亿元，毛利率50.65%，高于我们此前预期的1.79 亿元和49.40%；（3）辣椒干制品业务收入3.23 亿元，毛利率18.66%，高于我们此前预期的3.15 亿元和12.16%。
    总体而言，我们认为公司水稻种子业务略低预期与跨年度结算有关。2011 年上半年子公司湖南隆平即实现净利润8006 万元，全年净利润1.37 亿元，根据目前Y 两优1 号和两优1128 等品种的销售进度来看，湖南隆平2012 年上半年净利润有望达到1 亿元，全年实现2 亿元的可能性非常大。此外，公司玉米种子销售收入超预期，表明安徽隆平的隆平206 在黄淮海区域的销售状况良好，预计2011/12 推广季播种面积在700 万亩左右，预期该品种在2012/13 年销售面积有望达到1000 万亩，随着后续品种陆续推出，公司玉米种子业务2012-2013 年有望保持35%左右的较快增速水平。
    从期间费用来看，销售费用基本与我们预期一致，但管理费用和财务费用高于预期。2011 年公司销售费用、管理费用和财务费用分别为1.36/1.75/0.41 亿元，同比增长23.45%/36.09%/67.10%，与我们预测的1.43/1.54/0.25 亿元相比，销售费用基本持平，但管理费用和财务费用高于预期。