报告摘要：  
    业绩简述。公司2011 年实现营收15.5 亿元，同比增长21％；净利润1.33 亿元元，同比增长79％，每股收益0.48 元。依靠玉米种子及水稻种子毛利率大幅提升的拉动，公司全年综合毛利率达到35.5%，同步提升6.54 个百分点。  杂交水稻种优势扩大。核心业务杂交水稻种子全年实现营业收入7.33 亿元，同比增长33%，毛利率达到42.99%，较10 年提高7.6 个百分点，较上半年的42.16%，提高0.83 个百分点。报告期，杂交水稻种子贡献毛利3.15 亿元，占公司全部业务5.5 亿元毛利的57%，占比上半年的71.5%下降14 个百分点。公司实现了从规模到优势品种运作的跨越，在经营战略上突出重点品种并强化市场运营，重点品种Y 两优1 号成为国内杂交水稻推广面积最大的品种。同时，独享国家杂交水稻工程技术研究中心的科研产品开发权，并与中国水稻研究所等深化战略合作，公司未来杂交水稻的优势地位有望进一步巩固。  隆平206 表现超预期。报告期玉米种子实现营业收入2.67 亿元，同比微降0.7%，扣除上年同期北京屯玉1.02 亿元并表的影响，玉米种子收入实际同比增长60%，毛利率增长23%。玉米种子主打安徽隆平的隆平206，2011 年推广面积超过600 万亩，成功跻身玉米种子第一梯队。利合16 作为第四积温带极早熟品种，目前整体市场空间预测在600 万亩左右，按50%的目标市占率测算，推广空间约300 万亩。  
    上调评级至买入。预测此次收购少数股东权益股票对价对公司现股本摊薄约15%，增厚每股收益42%。预估公司2012-13 年净利润分别为3.08/4.44 亿元，摊薄EPS 分别为0.94/1.36 元。看好公司经营整合前景，上调评级至买入。