一季度实现净利润2.41亿元，同比增长36%
    公司2012年一季度实现营业收入39.7亿，同比增长33%，实现净利润2.41亿元，同比增长36%；公司利润大幅增长的主要原因：1）春季开学前校车订单大幅增长，公司客车总销量达到1.02万辆，同比增长26%；2）由于主要原材料钢材价格同比下降10%，同时公司产品结构持续改善，大中客占比由去年同期的80%上升至目前87%，推动毛利率由同期的17.16%上升至18.37%。
    小幅上调2012~2014年盈利预测
    我们将公司2012~2014年EPS预测小幅上调至2.09/2.36/2.74元（原预测为2.00/2.27/2.57元），盈利预测上调的主要原因在于：1）由于校车订单的大幅增长，我们上调了公司2012~2014客车销量至5.54/6.23/7.01万辆；2）由于原材料价格的下跌和销售结构的持续改善，我们上调公司2012~2014年毛利率预测至18%/17.9%/18%。
    配股项目预计将于2012年四季度投产，产能瓶颈有望逐步缓解公司5000辆专用车项目已经建成投产，目前总设计产能达到3.5万辆，我们预计实际产能可达5.5~6万辆；此外，公司预计1万辆新能源客车项目将于2012年四季度投产，届时公司产能瓶颈应将能得到彻底缓解。
    估值：维持“买入”评级，目标价由29元上调至30.30元
    由于盈利预测的上调，我们将公司的目标价上调至30.3元，该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC假设7.5%)。该目标价对应公司2012E PE约为14.5倍，略高于目前A股整车制造类上市公司的平均水平（13.4倍）。