实力彰显，一季度业绩增长超 30%。12 年一季度公司实现销售收入39.7 亿元，同比增长32.8%；实现归属母公司净利润2.4 亿元，相比去年同期增长31.4%，对应每股收益0.36 元。一季度公司产能利用率维持高位，传统客车及校车需求向好，产品结构相比去年同期有所上移，一季度实现量利齐升，业绩增长显著，超越市场预期。
    销量快速增长，产品结构同比上移。一季度公司实现各类客车销量1.02 万辆，同比增长25.9%；其中大客实现销售4681 辆，同比增长20.1%；中客销量4160辆，同比增长15%；由于校车订单的大幅提升，公司一季度轻客销量为1327辆，同比增长135%。产能趋紧，公司持续优化产品结构，一季度单车为39 万元/辆，相比去年同期的37 万元/辆提升约5.5 个百分点。
    一季度毛利率同比提升约1 个百分点，预计二季度毛利率仍能实现同比提升。
    虽然一季度公司大客销量增速低于整体增速，但整体毛利率仍呈现显著提升，主要原因一是公司在产能紧张的情况下优化生产结构，在同体量的车型中优先生产高附加值产品；二是同体量校车毛利率比普通客车略高1-2 个百分点；三是一季度成本显著回落；12 年二季度公司产能仍然紧张，同时校车需求相比一季度趋缓，委内瑞拉出口订单逐步执行，预计毛利率仍能实现同比增长。
    维持盈利预测，重申增持评级。维持公司12、13 年的盈利预测为2.13 元和2.62 元，股价相当于12 年、13 年PE 分别为12 倍、10 倍。公司产能投放踏准校车市场推进节奏，校车订单逐步执行及公司自身产品结构优化保障公司业绩增长；若新能源工厂能够在年内顺利投产，公司全年销量及盈利预测有进一步上调可能，重申公司增持评级。