本报告导读：
    宇通客车2011 年营业收入同增24.36%，净利润同增36%，EPS1.75 元，业绩实现较快增长。
    投资要点：
    宇通客车2011 年实现营业收入169.31 亿元，同增24.36%，归属上市公司股东净利润11.81 亿元，同增36%，高于市场的普遍预期，按
    最新股本EPS1.75 元，取得了优于客车行业的增长速度。
    2011 年客车行业继续稳健发展，全国客车总销量48.7 万辆，同比增长10.1%，大、中、轻客销量分别同增5.8%、0.8%和14%。公司销量同样稳定增长，全年共销售4.67 万辆，同增13.4%，其中大、中、轻客分别为2.1、2.30、0.3 万辆，分别同增19.3%、14.4%和-19.4%。
    2011 年公司客车行业第一品牌的地位更加稳固，市场占有率从9%提高到9.6%。其中公司主打的大中客市场份额超过金龙汽车，从22.8%提高到26.4%，跃居行业第一。产品结构上，大中客在销量中的比重继续加大，提高均价水平，带动收入以高于销量的速度增长。
    盈利方面，受益与产品结构升级，毛利率从17.3%提高到18.2%，费用仅略有上升，净利率提高约0.5 个百分点。
    利润分配预案：每10 股派发现金股利3 元(含税)，共派发2 亿元。
    2012 业绩展望：客车行业周期性较弱，由于持续的城市化及其带来的客运需求，全行业销量可继续保持稳健增长，此外校车和公交是今年销量出现超额增长的重要催化剂。宇通客车做为行业龙头，在校车等诸多领域积累了品牌优势和客户资源，并且2012 年公司将轻客产能用来生产校车将获得更高的盈利能力。随着产能投放，公司的增长将有所保障，11 年底投放专用车产能5000 辆，12 年10 月将投产节能与新能源公交产能10000 辆。
    预计2012~2014 年EPS 为2.12、2.69、3.17 元，净利润增速为21.1%、26.9%、17.5%，目标价29.68 元，对应PE 14 倍，维持增持评级。