2011 年4 季度，宇通客车实现净利润4.48 亿人民币，同比增长39%，环比增长44%。因此，宇通客车2011 年实现净利润11.81 亿人民币，同比上升36%，好于我们预期。2011 年宇通客车实现了在各细分市场的销量增幅同时超过行业和主要竞争对手。展望未来，作为大中客的龙头企业，宇通客车有望成为我国校车产业迅猛发展的主要受益者。上调目标价至31.60 元人民币，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2011 年，公司实现客车销售46,688 辆，同比上升13%。
    实现净销售收入168.5 亿人民币，同比增长24%。
    2012 年1-2 月，公司实现客车销售6,772 辆，同比上升24%。
    估计宇通客车2012 年客车销量同比增长18%至55,000 辆，其中校车6,000 辆。
    评级面临的主要风险校车市场启动慢于市场预期。
    估值
    由于公司 4 季度业绩好于预期，我们将宇通客车2012 年盈利预测上调11%。目前宇通客车2012 年市盈率为11.5 倍，我们认为估值比较便宜。鉴于大中型客车市场格局相对稳定，我们将目标价由29.60 元人民币上调至31.60 元人民币，相当于15 倍2012 年市盈率。维持买入评级。