业绩简评
    11 年业绩超预期：2011 年，宇通客车实现营业收入169.32 亿元，同比增长24.36%；实现归属母公司股东净利润11.81 亿元，同比增长36.00%，对应摊薄后EPS 为1.75 元，超出市场预期。
    经营分析
    车型结构优化使 11 年业绩超预期：车型结构优化是业绩超预期的主因。公司第四季度公司大客销量占48.9%，而前三季度仅有43.0%，带动当季营收与盈利能力超出预期。公司第四季度销量同比与环比分别增加15.2%与12.1%，结构优化使当季单车均价达39.6 万元/辆，较前三季度的34.7 万元/辆高14.0%；进而使营收同比与环比分别增加36.3%与28.6%，远超销量增幅。与此同时，结构优化使公司当季毛利率达19.82%，环比与同比分别提升2.3 与2.1 个百分点，亦超出市场预期。
    销量稳健增长，车型结构持续优化：公司2011 年销售各类客车46,688辆，同比增长13.4%。受产能所限，公司优先满足盈利能力较高的大中客车订单，使产品结构继续上移。2011 年，公司大客销量占比为44.9%，较去年的42.7%提高2.2 个百分点，其中第四季度更是高达48.9%。与此同时，公司2011 年单车均价达34.6 万元，较2010 年的31.37 万元/辆增长10.3%。
    大中客市场份额继续提升：2011 年，宇通大中客销量增速为16.7%，远超行业4.0%的整体增速（中汽协口径），公司大中客市场份额已达26.4%；继2010 年提升4.6 个百分点后，2011 年再次提升2.8 个百分点，龙头地位更为稳固。
    出口业务营收占比明显提高：2011 年宇通国内外营收分别为145.6 与16.9亿元，其中国内增长21.3%，国外增长80.4%，国外营收占整车收入的比例从2010 年的7.2%提升至2011 年的11.0%。2011 年6 月，母公司将海外销售业务相关资产注入上市公司，公司海外销售体系更为完善；随着新增产能的逐步释放，预计公司出口业务未来仍将实现较快增长。
    产能瓶颈有望逐步缓解：公司目前设计产能约3.5 万辆，2011 年销量已达4.7 万辆，产能利用率达133%。2012 年，公司1 万辆新增产能有望在四季度投产，届时标准产能将达4.5 万辆，产能瓶颈将大大缓解。