上调盈利预测，重申增持评级。分别上调公司12、13 年的盈利预测为2.13 元和2.62 元，股价相当于12 年、13 年PE 分别为11 倍、9 倍。四季度公司产品结构大幅上移，单车均价上升至39.6 万/辆，致使当季收入增速大幅高于销量增速，同时毛利率同比提升2.1 个百分点，使得单季业绩超预期。公司12 年开局迎来开门红，预计一季度业绩增长30%左右。我们预计公司全年销量为5.3 万辆，同比增长14%；校车订单逐步执行及公司自身产品结构优化保障公司业绩增长；若新能源工厂能够在年内顺利投产，公司全年销量及盈利预测有进一步上调可能。此外，年内校车安全条例正式稿的推出将成为公司股价上涨的又一催化剂，重申公司增持评级。
    l全年净利润增长36%，四季度业绩超市场预期。11 年公司实现销售收入169 亿元，同比增长24.4%；实现归属母公司净利润11.8 亿元，相比去年同期增长36%，实现每股收益1.75 元。公司拟以总股本6.7 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利人民币3 元。11 年四季度公司实现收入59.2 亿元，同比增长36.3%，实现归属母公司净利润为4.48 亿元，同比增长42.9%，对应每股收益0.67 元，超越市场预期。毛利率显著提升致使公司四季度净利润增速高于收入增速。
    l销量快速增长，产品结构逐季上移。全年公司实现各类客车销量4.67 万辆，同比增长13.4%；其中大中客车实现销售4.36 万辆，同比增长16.7%，高于行业12%的同比增速。公司大中客市场份额由10 年的26.1%提升至11 年的27.2%。全年产能紧张，公司持续优化产品结构，尤其在四季度，单车均价提升至39.6万元/辆，同比上涨18 个百分点，环比上涨14个百分点。