事项
    宇通客车发布2011 年报：实现营业收入169.3 亿元，同比增长24.4%；净利润11.8 亿元，同比增长36%；每股收益2.27 元（按2011 年末总股本）；每股净资产6.41 元。拟每10 股派发现金3 元（含税）。
    平安观点
    特别提示：宇通客车1997 年上市以来实现连续15 年利润增长，在现有上市公司中实属罕见，特别是在汽车行业这种周期性较强且充分竞争的领域更显难得。
    公司 2011 年业绩高于市场预期。公司扣除非经常性损益后每股收益为2.19元（按2011 年末总股本），接近我们的2.18 元的预期，高于市场预期。
    公司大力调结构，促2011 年营收高于销量增长。2011 年公司累计销售4.7万辆，同比增长13.4%，其中大、中型客车销量分别增长19.5%和14.4%。
    由于公司产能偏紧，于是积极进行产品结构调整，加大单价较高的大中客排产，减少轻客生产，使收入增长24.4%，远高于销量增长。我们估算公司目前单日最大产能约为210 台，公司年产1 万台节能与新能源汽车4Q12投产后逐步解决产能偏紧的问题。
    费用控制有效，促利润增长高于收入增长。公司2011 年三项费用率合计较2010 年减少了0.44 个百分点，同时毛利率也提高了约0.1 个百分点，促使公司净利润增长36%，高于收入增速。正是由于公司收入增速高于销量增速，而利润增速又高于收入增长，使公司2011 年利润高于市场预期。
    校车订单增长促公司2012 年1-2 月销量增长远高于行业水平。公司2012年1-2 月合计销售各类客车6772 辆，同比增长23.8%，远高于行业4.7%的增速。宇通销量的增长主要得益于校车销量大幅增加，1-2 月宇通销售校车1856 辆（已超过宇通2011 年全年校车销量），占宇通销量的27.4%。
    与其它客车企业比较，郑州宇通校车市场占有率较为稳定，连续两月校车市场占有率稳定在40%以上。