投资评级与估值：期待行业内销短期调整后在Q2 有所恢复，出口业务再添成长契机，持续看好公司在综合竞争力加强之下的长期盈利能力改善，维持“买入”。我们维持12-13 年EPS 盈利预测为2.16 元和3.03 元，目前股价(20.07元)对应PE 分别为9.3，6.6 倍，我们预计短期股价受市场情绪影响有所波动，但估值水平仍有较高的安全边际，考虑后续智能电视的行业发展空间，维持“买入”。
    一季报业绩略低于预期。公司一季度实现总营收50.6 亿元，同比增长1.27%，（归属于上市公司股东的）净利润为3.18 亿元，同比增长20.5%，实现摊薄后EPS 0.365 元，略低于我们预期（0.41 元）。每股经营活动产生的现金流量净额-0.27 元。
    内销受短期因素影响有所调整，出口业务增长强劲。从历史数据来看，公司1月份的销量通常占Q1 总销量的五成以上，受到以旧换新退出的短期透支效应，1 月电视机行业出现行业性需求下滑，产业在线数据显示公司1-2 月内销量同比下滑12.8%，考虑3 月内销量同比略有增长以及新品上市后的均价下跌，我们预计公司内销出现10%以内的销售额下滑。受益日系厂商在全球的份额退出以及公司海外自主品牌的销量增长，公司出口业务增长强劲，产业在线数据显示公司1-2 月出口量同比增长87.5%，我们预计公司Q1 出口业务有望实现接近翻倍的增长，出口业务增长弥补内销需求的下滑，从而使一季度总营收实现增长1.2%，符合我们前期0-5%的收入增长判断。
    出口大幅增长导致综合毛利率和销售费用率双降。基于对公司内外销收入增长的判断，我们预计公司出口业务收入占比由去年同期的不到二成（产业在线数据显示去年同期出口销量占比仅为12.9%）迅速上升至三成以上，并由于出口业务的毛利率和销售费用率均较低，因此出口业务的大幅增长使得公司综合毛利率有所下降的同时也大幅降低了销售费用率。公司Q1 实现综合毛利率19.37%，同比下降2.0%，环比下降3.6%，销售费用率则为9.7%，同比下降2.7%。
    我们以毛利率减销售费用率来衡量公司的产品盈利能力，Q1 为9.7%，较去年平均水平10.3%并未出现大幅下滑。