2012 年1 季度，保利地产(600048.SS/人民币12.21, 买入)实现营业收入49.20 亿元，较去年同期上涨36%；归属于母公司股东的净利润5.37 亿元，较去年同期下降24%，合每股收益0.09 元。公司的毛利率为33%，净利率为11%，分别同比下降3 个百分点和8 个百分点。净利润的下降主要是由于本期结算的项目毛利率较低，但期间费用与在售项目相匹配，故期间费用有所上升所致。
    我们认为1 季度毛利率降低是受结算时段及区域影响所致，总体来讲公司毛利率仍将维持在35%-36%左右。
    销售方面，公司在2012 年1 季度实现签约面积143.89 万平方米，同比增长8.98%；实现签约金额148.66 亿元，同比增长6.07%。期末，公司预收账款772.64亿元，加上1 季度营业收入49.3 亿元，相当于锁定了我们2012 年收入预测的100%和2013 年收入预测的30%。业绩锁定性为行业翘楚，但对比公司历史来说只能是正常水平。根据公司统计，1 季度销售中91%为自住需求，84%为首次购房，较11 年增长9 个百分点和8 个百分点，足以见得公司在进一步明确市场定位，基本抓住了1 季度刚需爆发的窗口期。价格上来说，公司保有了一定的稳健性，销售价格保持在当地均价1.0-1.4 倍的水平。
    公司 12 年计划新推货800-1,000 亿，集中在5-9 月，价格随行就市，但反对一降到底。未来公司仍将坚持主流企业做主流市场的思路，加大普通住宅的比例，在全国一二线城市平衡布局。在今年坚持调控、力保刚需的政策下，我们对公司2、3 季度销售将会出现一定放量持有信心，全年可以达到近30%的增长。